国资容错：最高可允许100%亏损

国资容错又有新动作啦！

听说最近深圳福田区和武汉都出了新政策，各种措施吸引人才和企业落户。这两地不约而同地提到一件事——在符合条件的情况下，“最高可以允许100%亏损”。

这意思是鼓励创新，别怕失败嘛。现在国资成了投资圈的大玩家，大家不得不正视这个问题。

“最高允许100%亏损”这个词现在火了，背后都是为了推动科技创新。

先看看深圳福田区推出的《2025年新启程教育科技人才“五福礼包”》。这个礼包包含27项专属服务，涉及教育、科技、人才政策啥的。

这里面的重点是解决企业发展过程中遇到的各种难题。比如从人才入手，给新来的“深圳人”提供各种支持，像“一册通”、“一补贴”、“一张床”、“一张卡”、“一摇篮”、“一场球”，真的是拿真金白银来欢迎高校毕业生和技术人才。

特别让投资圈关注的是，针对创业风险高的问题，福田区还专门推出了一个“福”礼包。从基金的角度来说，就是给风险容错兜底——放宽政府投资基金的失败容忍度，允许最多80%亏损，符合条件的项目甚至可以允许100%亏损。

毕竟科技创业太难了，九死一生啊。福田区这种“全周期支持+容错激励”的政策，肯定能吸引更多科创企业过来发展。

武汉新政：国资容错机制的一次大胆尝试

抢人、抢项目，这事儿大家都挺上心的。最近武汉也坐不住了，推出了最新的政策——发布了《武汉市进一步促进民营经济高质量发展若干措施》，也就是大家常说的“民营经济政策20条”。这个政策主要是针对民营企业发展中遇到的一些老大难问题，比如创新难、融资难、招人才难、市场准入难之类的。

其中提到，要发展“耐心资本”，就是种子轮和天使轮的投资，单个项目最多可以允许100%亏损。另外，政府投资基金对种子基金、天使基金这类的投资比例也会放宽，最高能达到50%，而且不对单个基金或者单个项目进行盈亏考核。

据说，为了支持科技型民营企业的股权融资，武汉打算大力发展这种“耐心资本”。一方面，他们会把政府投资基金做得更强更大，计划组建江城基金和武汉基金这两只政府投资基金，未来五年要联合社会资本打造一个规模达3000亿的母子基金集群，用来支持科技成果转换和产业创新发展。同时，武汉还希望申请成为银行股权投资（AIC）试点城市，并且引入保险资金设立股权投资基金。

此外，武汉还会大力发展股权投资机构，吸引更多社会化的股权投资机构来这里扎根发展。还会构建一个完整的股权投资基金矩阵，优化相关政策，营造一个宽松的股权投资环境。

从深圳到武汉，越来越多的城市开始尝试这种国资容错机制。现在看来，在一级市场上推行这种容错机制已经迫在眉睫了。国资容错已经成为了一级市场的基本共识。

国资LP崛起呼唤容错机制

这几年啊，国资在一级市场的地位越来越重要了。根据清科研究中心的数据，过去一年里，国有控股和国有参股的LP（就是那些出钱的投资人）披露出来的出资金额占到了八成以上；而在投资项目方面，国资的身影特别活跃，国资机构直接投资的比例达到了57%。

现在呢，国资已经成了GP（管理基金的人）募资和企业融资绕不过去的一个对象。不过，这种资金的要求通常很严格，对资产的风险控制也很细致复杂。再往回看，很长时间以来，国资基金对于项目失败的容忍度都特别低。

这跟我们现在产业发展的需求其实是不匹配的。现在正是科技转型的关键时期，像人工智能、高端装备、芯片半导体这些高科技领域，都需要高风险、高投入，并且可能要花十几年才能看到成果。作为推动科技创新的重要力量，如果国资不能放宽容错机制，很可能就把很多创新的想法给“掐死”在萌芽状态了，更别提产业升级和经济的发展了。

所以啊，容错机制就被提上日程了。去年7月，成都高新区发布了一个全生命周期投资基金运营体系，专门为种子基金、天使基金、创投基金、产业基金以及并购基金这些政策性基金设定了30%-80%的亏损容忍率，带头解决了国资“不敢投”的问题，当时在创投圈引起了很大的轰动。

国资开始试水“容错机制”背后的深意

今年1月份，国务院办公厅发了第一个文件，又给我们指明了方向。这个文件叫《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，里面明确提出要建立容错机制，就是解决那些管理基金的人不敢投、不敢退、怕担责任的问题。

之后呢，咱们看到广州开发区在这方面做了一个新的尝试——种子资金和天使资金的投资，单个项目最多能亏到100%，然后深圳南山区也跟着加入了这个尝试。

其实啊，国资这么做背后是一场各地都在争先恐后的产业竞争。就像以前政府引导基金在全国遍地开花一样，就是为了吸引风险投资（VC/PE）和科创企业落户，打造一个个产业城市。现在国资开始试着容错，调整自己的姿态，用更市场化的形象出现，就是在争取未来可能改变行业的产业机会。

这信号当然是积极的，但是国资容错这事一直跟审计问题挂钩，到底能不能真正落实下来，还得继续观察呢。